“保险 +期货”在农产品流通得到广泛应用。某玉米合作社担心未来玉米价格下行，决定向保险公司购买期货价格保险产品，为玉米价格投保。保险产品标的为大连商品交易所玉米C1901合约价格，承保目标价格1800 元/吨，保险期为60天，投保数量10000吨，保险赔付条件为：当到期日 C1901合约收盘价低于目标价格时，保险公司向合作社赔付差额部分。保费为50元/吨，其中政府补贴40元/吨。保险公司为对冲自身所面临的风险，向某期货经营机构购买场外期权产品。 据此答以下五题。
（1）到期日，C1901收盘价为1785元/吨，则该合作社可以获得保险公司赔付金额为( )万元。
（2）若保险期初，玉米现货市场价格为1780元/吨，保险到期日，C1901收盘价为1785 元/吨，现货价格较投保期初下跌了 30元/吨，则合作社每吨玉米的实际收入为( ) 元/吨。
（3）保险公司在承保过程中相当于持有一个( )。
（4）保险公司买入的场外期权产品要素与保险条款相对应，以实现风险的完全对冲，期权单价45元/吨，保险公司的净收益为( )万。
（5）期货经营机构采取Delta中性的风险管理策略对冲场外期权的风险，C1901价格为1800元/吨时，应( )手C1901合约。
第 1 问
A. 17
B. 16
C. 15
D. 14
第 2 问
A. 1715
B. 1765
C. 1750
D. 1755
第 3 问
A. 看涨期权空头
B. 看涨期权多头
C. 看跌期权空头
D. 看跌期权多头
第 4 问
A. -3.5
B. 0
C. -5
D. 5
第 5 问
A. 买入500
B. 买入5000
C. 卖出500
D. 卖出5000
参考答案: C D C D C
详细解析:
（1）该保险产品的承保目标价格为1800元/吨，若到期日收盘价为1785元/吨，则该合作社可以获得赔付金额(1800 - 1785) x 10000 = 15(万元)。
（2）合作社每吨玉米的实际收入=现货市场场收入+保险公赔付-实际保费支出= (1780 -30) +(1800 -1785) -(50-40) =1755(元/吨)。
（3）“保险+期货”，是指农业经营者或企业为规避市场价格风险向保险公司购买期货价格保险产品，保险公司通过向期货经营机构购买场外期权将风险转移，期货经营机构利用期货市场进行风险对冲的业务模式。保险公司承担玉米价格下行的风险，相当于持有一个看跌期权空头。
（4）保险公司净收益=（保费- 期权费）*数量=（ 50-45）*1万=5万。
（5）当C1901价格为1800元/吨时，看跌期权为平值期权。看跌期权Delta值约为=-0.5,，为保持Delta值中性，期货经营机构应约=0.5 x 10000/10 = 500 (手)，C1901合约价格如果下跌，卖出数盟增加，价格如果上涨，卖出数量减少。