套利是人们不需要追加投资就可以获得收益的买卖行为；套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，知道套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场进入均衡状态，此时证券或组合的期望收益率的构成形式为：Eri=λ0+biλ1
1、罗尔与罗斯利用套利定价模型对美国股票市场上市股票的影响因素进行了实证分析。实证结果发现，影响证券收益的宏观经济变量（因素）有（ ）。
2、通过实证发现，投资、消费和利率三个因子影响证券收益，即证券收益的套利定价模型由三个因子构成，假定通过回归分析得知某个证券A对投资（I）、消费（C）和利率（R）三个因子的灵敏度系数依次为1.0、0.75、0.5。已知投资因子的风险溢价为6%，消费因子的风险溢价为4%，利率因子的风险溢价为2%，无风险利率为3%，那么该证券的均衡收益率为（ ）。
3、套利定价模型在实践中的应用一般包括（ ）。
第 1 问
A. 工业产值指数
B. 未预期的通货膨胀率
C. 投机级债券与高等级债券收益率差额
D. 长期政府债券与短期政府债券收益率差额
第 2 问
A. 23%
B. 20%
C. 13%
D. 11%
第 3 问
A. 分离出那些统计上显著影响证券收益的主要因素
B. 明确确定某些因素与证券收益有关，预测证券的收益
C. 检验资本市场线的有效性
D. 检验证券市场线的有效性
参考答案: ABCD C AB
详细解析:
实证结果发现，下述四个宏观经济变量影响证券收益：工业产值指数、未预期的通货膨胀率、投机级债券与高等级债券收益率差额、长期政府债券与短期政府债券收益率差额。
本题考查套利定价模型
根据均衡收益率的计算公式，该证券的均衡收益率为：3%+1×6%+0.75×4%+0.5×2%=13%。
套利定价模型在实践中的应用一般有两个方面：
（1）事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有产生影响。于是可以运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离出那些统计上显著影响证券收益的主要因素。
（2）明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数，再运用公式预测证券的收益。
检验资本市场或证券市场的有效应不是通过套利定价模型检验的，而是通过资本资产定价模型检验的。